以歐盟為例 探索全國碳市場建設體制機

 

歐盟碳現貨市場與金融衍生品市場并行發展，金融衍生品逐漸成為市場主導。明確的金融屬性為歐盟碳金融市場的發展奠定了基礎，歐盟碳市場在設立之初，推出了碳排放期貨等衍生品。2018年，歐盟修訂后的《金融工具市場指令》直接將碳排放配額歸類為金融工具，明確了歐盟碳排放配額的金融屬性。一方面，金融屬性的明確，為歐盟碳排放配額市場的發展提供制度保障，使其在一定程度上免受市場濫用和《市場濫用條例》所規范的其他類型市場不當行為的影響，減少了貿易過程中的摩擦，有助于其更好發揮在市場中的價格發現機制，吸引更多市場主體參與碳排放交易市場，提升其市場流動性。另一方面，碳權益市場與金融的融合發展，進一步激發了歐盟碳市場的活力，為更多市場主體參與綠色低碳投資提供了有效路徑。

 

據2024年歐盟碳市場報告統計數據，2023年歐盟初級市場的活躍參與主體數量為44個（總履約義務裝置約10000個），拍賣的碳排放配額數量為5.23億噸，拍賣總金額為436億歐元。而在二級市場交易中，場內交易市場通過320萬筆交易完成了93億噸碳排放配額的交換，交易額達6480億歐元，其中場內期貨交易量和期權交易量分別占總交易量的81%和18%，現貨交易僅占總交易量的1%；此外，從參與二級市場交易的主體來看，投資公司和信貸機構參與交易量份額占比最高，為56%。

 

歐盟碳價格發現機制在探索中逐漸走向成熟。以歐盟碳期貨市場為例，第一階段，由于發放的碳配額總量大于系統內裝置總排放量、配額無法跨周期使用等問題，使得碳價格在建立之初不斷下跌，甚至在第一階段末期（2007年后半年）跌至零點附近，這一期間，期貨交易量雖然在上升，但相對市場總體容量而言，依然較小。

 

第二階段，雖然基于第一階段的數據和經驗，對碳配額上限進行了調整，但是由于次貸危機、歐債危機等的波及，實體經濟受到影響，實際碳減排量超過預期，使得碳配額總量仍大于系統內裝置總排放量，碳價格持續走低；但市場對未來碳排放權價格的預期仍持樂觀態度，碳期貨交易總量穩步上升，2012年全年期貨交易量超64億噸二氧化碳當量。

 

第三階段，初期碳配額過剩等問題繼續影響碳價格走勢，使其較長時間處于低位，甚至影響了市場對碳價格的預期，交易量持續下降；2018年歐盟設立碳市場穩定儲備機制，并于2019年啟動，該機制通過對碳配額的轉入、釋放及失效等的調節，平衡了市場上碳配額的供需關系，改善了歐盟碳市場的低迷局面，碳期貨價格開始回升，交易量也隨之增大，2020年全年交易量達89億噸二氧化碳當量。

 

第四階段，2021年至今，碳期貨價格延續前期的增長態勢，持續走高，在2022年初首次突破90歐元/噸二氧化碳當量，2023年全年均價達82.88歐元/噸二氧化碳當量，2024年價格有所回落；但市場交易量走勢與價格相反，呈現出先減后增的態勢。

 

歐盟碳配額期貨價格與英國天然氣期貨價格之間存在較強的正相關性。2009年至2024年間，歐盟碳期貨價格走勢與天然氣期貨價格走勢大致相似，兩者之間的皮爾遜相關系數達0.75，呈現出較強的線性正相關關系，這一結果表明當天然氣期貨價格上升時，碳配額期貨價格有較大可能隨之上升；反之，當天然氣期貨價格下降時，碳配額期貨價格也可能隨之下降。