融合化、轉型化、市場化——2025年綠色金融發展年度報告

 

    2025年中國證監會發布《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，預計未來資本市場將在綠色價格發現方面發揮更大作用。從發達市場經驗來看，ESG相關基金產品的規模擴容和投資溢價是綠色金融發展階段的必經之路。當前我國綠色投資溢價不突出有幾大堵點，具體表現為：一是綠色金融市場存在較為突出的信息不對稱問題，導致投資者仍擔心“漂綠”風險，預計這將隨著碳數據核算的優化和信息披露要求的提升而不斷化解；二是企業主體綠色轉型意識還不強，仍沒有全面考慮將外部環境成本內部化，導致外界對企業綠色價值的衡量更多要采取主觀調整的方式；三是社會綠色理念仍待提升，消費者和投資者為綠色溢價的支付意愿仍不高。未來需大力引導微觀主體的消費和投資行為，降低綠色項目融資成本、提高綠色投資超額收益，打通綠色投融資正向循環。

 

    在碳市場建設過程中加速解決碳數據的核算問題，為綠色金融產品的有效定價提供基礎。當前碳市場主管部門正不斷優化碳核算標準，提升碳數據核算的科學性和規范性。2022年至2024年，國家發改委、國家統計局、生態環境部等部委已聯合出臺《關于加快建立統一規范的碳排放統計核算體系實施方案》《完善碳排放統計核算體系工作方案》，推動碳核算工作推進。2025年1月份，生態環境部與國家統計局聯合牽頭建設的“國家溫室氣體排放因子數據庫”第一版現已正式上線運行為社會各界提供溫室氣體排放因子基礎數據支持，這將為接下來推動碳排放統計核算工作奠定重要基礎。此外，全國各地開始興起企業碳賬戶的建設，上海、北京、深圳、廣州等城市均開展不同領域的企業碳賬戶試點，積累寶貴的地方碳賬戶建設經驗。碳數據核算的優化將推動企業根據數據優化生產流程、提升能效和采用低碳技術，并推動金融機構更好設計轉型金融產品和服務，從而強化綠色產品的價格信號。

 

    以信息披露為抓手，推動企業將外部環境成本內部化。將綠色價值納入市場價格不僅需要完善相關市場機制，還需要微觀主體發揮主觀能動性，特別是企業要積極推動外部環境成本內部化，降低信息不對稱。在上市公司層面，2025年將是上市公司可持續信息披露落地的關鍵一年，盡管大多數強制性披露制度要求上市公司在2026年披露2025年的可持續發展報告，但預計很多行業內領先的上市公司將在2025年率先嘗試披露。在非上市公司層面，2025年圍繞企業外部環境成本內部化也可多舉措加速推進。一是建立相關財務核算標準，將環境成本納入企業財務核算，使綠色項目的正外部性和高碳項目的負外部性在企業財務報表中體現；二是強化企業加強對綠色相關非財務信息的披露要求，例如要求企業披露包括碳排放、資源利用效率等在內的非財務信息，使消費者和投資者能更準確地評估企業的綠色程度，從而更愿意為真正的綠色產品和服務支付溢價；三是從供應鏈角度提升環境成本披露質量，要求企業披露全生命周期碳排放（如蘋果要求供應商2030年實現碳中和），倒逼上游企業綠色轉型，降低綠色產品溢價。

 

    進一步推廣綠色理念，提升消費者和投資者對綠色溢價的支付意愿。2025年綠色金融政策或將與擴大消費政策和資本市場引入中長期資金政策結合，推動居民消費和投資行為中更多考慮綠色價值，從而提升綠色溢價。一方面，鼓勵商家優化綠色產品營銷策略，通過產品碳足跡標簽、生態影響報告等方式量化展示其產品的綠色價值，鼓勵平臺推動綠色消費行為社交化，例如通過認證體系賦予消費者“環保身份”，利用社群效應推動綠色消費熱點的形成，并探索在發放消費券等消費刺激政策中更多向綠色消費傾斜。另一方面，鼓勵市場指數機構積極發布由在綠色經營領域有示范引領作用的公司組成的相關綠色指數，鼓勵資產管理機構積極發行跟蹤該指數的指數基金產品或被動投資產品，吸引養老基金、保險機構等中長期投資者加大對類似公司的長期投資。